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我們注意到今年一季度中國機床進口增速強勁(同比增長58%)，然而國內機床生產(chǎn)量疲弱(同比下降43%)。我們相信國內高端機床制造商將繼續(xù)受益于中國制造業(yè)結構性升級的大趨勢。我們預計津上中國在未來幾年將繼續(xù)獲取更多市場份額，而公司18財年的強勁業(yè)績(財年截止至3月底)將成為股價上升的催化劑。
國內產(chǎn)量和進口量的剪刀差將持續(xù)擴大。今年3月，國內金屬切割機產(chǎn)量同比下降28%至5萬臺，與此同時機床進口量激增68%至1.1萬臺。今年一季度，國內機床生產(chǎn)量同比下跌43%，而機床進口量同比上漲58%。最新的數(shù)據(jù)顯示， 4月份機床進口為8,700臺， 仍然錄得15%的同比增長。目前國內機床行業(yè)下游客戶(如汽車以及電子消費產(chǎn)品等)產(chǎn)品結構升級持續(xù)，需求端對機床的精準程度要求更高，因此我們預計國內產(chǎn)量與進口量的差額將持續(xù)擴大。
2018年一季度A股同業(yè)公司業(yè)績普遍有所收善。我們總結了部分A股同業(yè)公司的一季度業(yè)績，總體來看盈利表現(xiàn)有所收善，主要由于收入增長和毛利率提升所拉動。當中沈陽機床2018年一季度收入同比增長85%。由于主要生產(chǎn)商大連機床目前仍處于財務困難階段，我們認為其他生產(chǎn)商正逐漸從大連機床獲取市場份額。
預期津上中國18財年盈利強勁。津上集團上周五公布18財年的業(yè)績， 中國業(yè)務收入同比上升46.7%至392億日圓， 中國經(jīng)營溢利同比大幅增長78%至52.3億日圓。我們預期津上中國18財年將錄得超過2億人民幣的核心凈利潤，同比增長66%。根據(jù)我們的了解，津上中國4月份的訂單量保持穩(wěn)定，盡管同比略有下跌但僅僅由于2017年4月的高基數(shù)效應。我們維持對公司的正面觀點。